降息与升息 两巨头的博奕

　　上周整个市场连续杀跌，两根大阴线杀跌，两阴加两阳。周五是一根上下影线比较长的十字星，趋势并没有任何逆转，并且周五是阴线，不是阳线。

　　周末最重要的消息有两个数据：第一，CPI数据正式落定。12月份的CPI比11月份反弹了0.1个点，但是依然只有1.6的同比涨幅。

　　PPI继续恶化，连续46个月持续下跌，12个月为1年，46个月为4年的PPI的萎缩。对于工业生产企业来说，显然是一个持续不断的明显噩耗，这种噩耗在15年是进一步的加剧。目前16年的市场预测，因为春节的因素，能够确保物价出现反弹的就在1月份、2月份，2月份之后CPI可能还会反弹，这是目前市场的主流预测，这意味着在2016年中国的物价依然处于通货紧缩的压力当中。

　　央行一直在讲，我们是把物价作为宏观调控、货币政策首要定入的目标，这样货币政策还会继续宽松，怎么宽松呢?也就是“两率”，即存款准备金率和利率。从理论上讲，这两率在2016年都有继续下降的可能，我个人的判断，第一，存款准备金率下调是大概率的事情，而且在我判断，春节前应该有降存准的可能性，以释放一定的货币流动性，这也是惯例。第二，关于利率政策，利率政策理论上在物价下行的情况下肯定是要降息。

　　美国在周末公布了12月份的非农就业数据，新能就业达到29.2万，远超预期，失业率5%。这要做一个对比，中美央行盯住的货币政策的首要目标是不一样的，中国的首要目标是物价，美联储的首要目标是就业，主要看的是失业情况。这个数据出来之后，实际上意味着美联储2016年继续加息已经是一个铁板钉钉的事情了，目前的分析是加三次还是加四次，唯一的争议是第一季度美联储到底要不要加息，二、三、四季度加息已经基本上是业界的共识了。

　　因此，两大经济体中的反差进一步加剧，而且是确定性的加剧。中国的降息政策已经成为了很痛苦的政策，继续降息，外汇储备继续往外流。理论上来讲，只要是中国居民都可以购买相当于五万美元的外汇，所以大量的中国人现在已经要把这五万美元的购汇额度用全，导致银行的外汇额度被挤兑，所以很多银行发出公告，提醒大家理性。虽然监管部门有点着急，希望老百姓能够理性。

　　理论上来讲，大量的货币资金从人民币流出到美元是一个机构性操作的模式。对于老百姓来说，是否有必要把人民币换成美元进行跟风?我个人也持一个比较审慎的态度，这个事情未必划算，因为你固然换得一个汇差的收益，但是你却遭受了利差的损失。虽然利差在逐渐缩小，但是风险还是存在的。大的趋势中，由于美元继续加息，人民币继续降息，国际金融市场的波动对于我们投资、全球自产品的定价是有影响的。这就是我最近一段时间一直对大家投资保持一个相对谨慎态度的主要原因。当然，如果跌破3000点，仍然是我们战略性建设底仓的机会。

　　人民日报刊发一篇文章：下半年可能迎来U型回升。人民日报的文章分两类，有一些是属于官方，即本报评论员的观点，这是执政党执政理念的宣誓。还有一些是属于记者采访中比如围绕股市采访了很多专家，这种观念不代表政策宣誓的概念，只是记者反馈民生民意的观点。这种文章与“本报评论员”的文章的影响和定位是完全不同的。

　　本周还有一个重要看点：央行对于整个人民币汇率对美元的决定力度有多大，能不能遏制住人民币在特别是离岸市场中继续贬值的趋势，毕竟上周贬值超乎预料，能够稳住的话，资本市场稳住的概率也会进一步加强。